美伊冲突持续 ，和平协议仍无眉目
，但美国股市似乎完全不为所动。

战争初期美股小幅下跌后，标普500已反弹至历史新高 ，周一首次收在7400点上方
，即便油价仍处于高位 。

有人认为美国股市是在无视战争冲击，靠投机情绪硬撑
。但真相并非如此。

本轮反弹有非常扎实的基本面支撑：美国经济对石油依赖度大幅下降、企业利润率强劲（能源成本占比极低） 、科技股业务受冲击小 ，共同推动标普500盈利持续走高 。

该指数从3月低点快速反弹，仅用一个多月就从约6300点大涨17%
。

2月28日美国首次袭击伊朗时
，标普500从高点到低点仅下跌约8%，甚至没有进入技术性调整区间（通常指下跌10%—20%） ，而理论上
，能源冲击席卷全球经济时理应出现更大跌幅。

冲突爆发以来，油价最高突破120美元/桶 ，目前仍在100美元上方；美国汽油均价突破4.5美元/加仑
，多州超过5美元 。

许多投资者将市场韧性归结为“相信冲击是暂时的 ”，认为只要霍尔木兹海峡封锁不长期持续 ，企业就能扛过供应链扰动。

但如今冲突已进入第三个月
，美国股市依然大涨，是时候给出更有说服力的解释了
。

主要原因如下：

 1）对企业影响极小

即便霍尔木兹海峡明天重启 ，影响也已形成。油轮抵达北美
、欧洲、东亚目的地仍需数周
，且高油价很难回到战前水平，全球企业与消费者将长期面临物价压力 。

但对美国市场而言 ，多数企业几乎不受影响——至少从最新财报会议来看是这样
。Trivariate Research研究了3月初以来1465份财报纪要发现，仅10%市值的美国上市公司预计会受到战争负面或混合影响。该机构表示
，10%这个数字甚至已经高估了 。

这意味着，即便部分板块承压 ，标普500仍能继续走强
。该机构特别提示非必需消费品板块风险
，已有不少企业指出战争冲击消费者购买力；同时建议避开今年多次收缩业绩的公司，如部分软件企业。

 2）科技巨头利润超级强劲

最新财报季再次确认了牛市的另一支柱：人工智能 。

标普500头部大企业的盈利能力达到历史最强
。阿波罗首席经济学家托尔斯滕·斯洛克指出 ，标普500前10大公司贡献了指数约34%的总利润
，较1996年的17%翻倍。摩根大通交易团队上周表示，“七巨头
”盈利增速比标普500其余493只股票高出40%以上 ，达到2014年以来未见水平 。

诚然
，这种高度集中度让投资者担忧，但一季度科技巨头盈利加速 、AI应用快速落地
、资本开支大幅扩张 ，让市场相信：集中度是优势
，不是缺陷，AI基本面依然坚挺
。

 3）美国实现石油独立

与历次危机相比 ，美国经济对石油的依赖度已大幅降低。美银证券全球经济学家安东尼奥·加布里埃尔上月指出，创造等量GDP
，美国所需石油仅为1970年代的1/3 。

加布里埃尔表示，即便伊朗战争升级 ，油价上涨10%对当前通胀的影响仅0.25个百分点
，远低于1970年代的0.9个百分点。

“重现1970年代石油危机的可能性极低
。”他写道。